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人民币2007年回顾和2008年展望
2007回顾
升值压力在加重
2007年，不光物价上涨压力在加大，人民币被动升值的压力也在加重。
2007年春天爆发的美国次级抵押贷款危机，将日益一体化的全球主要经济体拖入一个巨大不确定性中。为了尽快摆脱次债危机带来的经济衰退风险，美联储开始进入减息周期，目前已经连续降息3次达100个基点，坠入“弱势”境地的美元加大了其他货币升值压力，并影响到英国、加拿大、欧元区乃至中国的货币政策。美元的持续贬值，加大了人民币被动升值压力，欧元区最近加入到了施压人民币汇率的阵营便是明证。这无疑给国内出口型经济带来挑战。
2007年，人民币汇率可算是资本市场上不可或缺的重要角色之一。央行承担了巨大的人民币升值压力，实施了有史以来最大力度的外汇占款对冲：10次上调存款准备金率、发行1.55万亿特别国债、公开市场操作8000亿元左右的净回笼等；这一年，美国次贷危机愈演愈烈，美元在全球市场大幅度走软，中国成为世界游资争先恐后进入的市场；这一年，6次加息、居高不下的贸易顺差以及来自国际社会的政治压力，导致人民币对美元升值幅度超过6%，汇率中间价已经从年初的7.8附近一路攀升至年末的7.32左右，超出市场预测的全年5%的升值幅度。
人民币汇率的升值速度明显较去年有所提升，不过从人民币对美元汇率走势来看，自今年7月份以来人民币升值明显加速，曲线进一步陡峭化。货膨胀高企直接直接带来人民币升值的预期，并不断增加以人民币计算价值的国内资产投资魅力，吸引“热钱”纷纷涌入国内资本市场，进一步恶化流动性过剩的局面。
“增加汇率弹性”和“一次性升值到位”
在2007年汇率市场留下深刻印象还有两个不得不提的两个关键词，即“增加汇率弹性”和“一次性升值到位”。
央行在今年5月中旬宣布，从5月21日起，将人民币对美元交易价浮动幅度从3‰扩大至5‰。据外汇交易员介绍，这是自2005年汇改以来央行首度公布增强人民币汇率弹性的决定，而在下半年加速升值的走势可以不难看出，人民币汇率双向波动幅度较前期明显放大，一改前期小幅快速的单边上涨走势，弹性较决定公布前明显提升。有券商分析人士还指出，通过增加人民币汇率弹性也可以让国内的进出口企业通过汇率波动放大，认识汇率可能存在的风险。他还预计，今年首度增加人民币汇率弹性可能仅仅是“小试牛刀”，2008年增强人民币汇率弹性将可能成为中国外汇市场频繁动用的工具之一。
而考虑到人民币升值给国内企业带来的影响周期加长，在2005年汇改后，市场再次出现“将人民币一次升值到位”的声音。但显然，业内人士更偏向于担心国内经济主体没有足够的时间去适应新的汇率环境和水平，由此可能造成出口型企业效益的下降，而考虑到出口经济在我国GDP中的比重巨大，出口的疲软又会影响就业，甚至社会稳定的严重后果。上述人士仍然认为，人民币汇率明年将继续保持稳健，按照汇率体制改革“主动性、可控性和渐近性”的原则进行升值，不过升值的速度可能进一步提升。
2008展望
预测未来，通常是一件吃力不讨好的事情。
即使如此，人们还是想沿着2007年的足迹，去寻找2008年的方向。
2008年对中国来说，注定是不平凡的一年，在这一年，中国和世界将会进一步碰撞，市场化和全球化的冲突将进一步激化。当然，举世瞩目的奥运盛事也将在这一年举行。
不少专家预计，明年人民币全年升值幅度有望达到10%。人民币升值有利于降低以人民币计价的进口价格上涨幅度，抑制通货膨胀。无论是进口粮食还是能源，人民币进一步升值无疑会降低进口价格；但另一方面，人民币加速升值的预期，不可避免地带来热钱进入，增加央行投放的基础货币，加剧市场上更多货币追逐商品的局面。而且，由于目前我国出口产品结构主要是劳动密集型，出于就业等考虑，汇率调整幅度不能太大。
就我们目前能知道的，明年可能影响中国经济运行方向的事件，最受瞩目的还是美国次贷危机的进一步演变。这个至今愈陷愈深的危机，很可能拖累此前一直高歌猛进的全球经济，并改变全球尤其是西方发达国家中央银行的货币政策，从而使全球和中国经济受到左右夹击。
一方面，美国次贷危机的恶化，将把美联储和其他中央银行继续推向降息通道，从而使美元再遭抛弃。作为“跷跷板”的另一头，原油、粮食、有色金属等大宗商品的价格又将卷土重来，从而推高全球的物价上涨压力。尤其是前二者，将给目前中国居高不下的居民消费价格指数CPI进一步落井下石。
另一方面，各大中央银行为缓解次贷危机的矛盾，都向市场注入了巨大的流动性，这无疑使本已泛滥的全球流动性进一步雪上加霜。作为全球收益率最高的地区之一，中国资产很有可能成为这些热钱“逐鹿”的对象。
而且，全球经济的放缓，尤其是美国经济的调整，将会给中国的外部需求带来巨大的不确定性，从而危及近年来推动中国资产重估的燃料-国际收支尤其是贸易顺差。很显然，一旦中国的外部需求受到冲击，中国目前担心的资产泡沫和经济过热，将会迎刃可解，当然，通缩也有可能接踵而至。
而在中国内部，之前中国出台的种种政策以及正在推进的政策，其滞后效果都将会在2008年呈现：中国中央和地方换届选举的完成、奥运会的举行、宏观调控的紧缩、货币信贷政策的“从紧”、两税合并的实施、公共财政政策功能的进一步完善，都将对2008年中国的经济增长、储蓄、消费、投资、贸易、信贷、汇率、国际收支产生深远的影响，使其围绕着中国政府的政策目标上下波动。
毫无疑问，目前中国公众关心的股价、物价、房价、币值将是这些经济政策最好的“裁判”。如果这些措施得当，也许，股价将会在震荡中上行，物价也将稳中回落，房价泡沫慢慢蒸发、币值弹性增强；如果这些措施不得当，那么还是让我们在明年年底憧憬2009年吧。
摩根士丹利预计中国2008年人民币汇率不会一次性大幅调整
摩根士丹利近日最新发布的中国经济报告认为，中国政府2008年不会实行运动式的行政性紧缩，不会大幅度加息，不会对人民币汇率进行一次性的大幅调整。
摩根士丹利在报告中表示，秋季将会是中国经济在2008年的情形。他们预计，2008年中国经济将会实现软着陆，主要依据是中国的出口增长会因外部需求减弱而大大趋缓。因此摩根士丹利将其称为“输入型软着陆”，并预计中国GDP增长将从2007年的11.5%降低到2008年的10%，CPI涨幅将从4.5%降低到4.0%。
此外，摩根士丹利认为2008年经济增长驱动力会略有调整：相对减弱的出口将被持续强劲的国内需求抵消。在“输入型软着陆”的情形下，2008 年的政策特点可以用“三个不会”来形容：即不会实行运动式的行政性紧缩，不会大幅度加息，不会对人民币汇率进行一次性的大幅调整。
中金报告：预计2008年人民币兑美元将升值10%
中金公司近日发布的中国宏观经济报告指出，2008年人民币升值步伐应该会有所加快，预计人民币兑美元将升值10%。
综合媒体12月3日报道，中金公司近日发布中国宏观经济报告，报告估计，美元实际有效汇率(目前已下跌23%)未来两年将再贬值15-20%，才能将美国经常项目赤字改善至GDP的3%左右，接近过去25-30年的均衡水平。这意味着资金流向在2009年之前不会出现拐点性的变化。
自2001年以来，美元对几乎所有主要货币都在稳步贬值，其中，美元对欧元贬值幅度更为显著，接近40%。美元兑多数亚洲货币的贬值幅度则一直都较为温和。美元兑日圆汇率与2001年大致相同，成为所有主要货币中波幅最小的一对币种。
美元贬值与美国经常项目赤字的不断扩大密切相关。截至2005年底，美国经常项目赤字在GDP中的比例接近7%，达到历史最高水平。在21世纪的最初几年，美国经济相对于主要贸易伙伴国的表现更为强劲，这是导致美国外部失衡状况明显加剧的因素之一：21世纪初，德国和日本经济增长放缓，增速远远低于美国经济。
大量资本流入美国，尤其是来自于高额外汇储备国家的资本，弥补了美国庞大的经常项目赤字。中国和其它亚洲新兴国家，以及石油出口国在其中扮演了重要角色。然而，近期次级债引发金融市场动荡，而且美国房市持续下滑，使美元资产吸引力降低，因此进一步造成近期美元贬值步伐更为迅速。
美元持续贬值将继续推动大量资金流向新兴市场。正如中金在10月23日的2007年三季度宏观经济报告中所强调的那样，美元汇率变化是国际资本流动的重要风向标。美元出现贬值时，通常会有更多资金流向新兴市场；但美元触底反弹时，资本又开始流出新兴市场。在布雷顿森林体系瓦解之后，美国经济经常遭遇外部失衡问题。历史表明，当美国贸易逆差规模庞大之时，美元出现贬值，推动经常项目有所改善；外部失衡问题得到解决之后，市场对美元信心增强，推动美元升值，吸引私人资本从新兴市场再次回流入美国。譬如，在1990~1995年期间，美元贬值推动大量资本涌入新兴市场，推高了这些市场中的资产价格。当美元于1995年开始升值时，新兴市场中的私人资本大幅减少，一些资金纷纷撤离新兴市场，到1997年，亚洲爆发了金融危机。2001年以来美元不断贬值，资本再次加速流向新兴市场，目前流入的资金量再次达到历史高点。
2007年，人民币汇率可算是资本市场上不可或缺的重要角色之一。这一年，央行承担了巨大的人民币升值压力，实施了有史以来最大力度的外汇占款对冲：10次上调存款准备金率、发行1.55万亿特别国债、公开市场操作8000亿元左右的净回笼等；这一年，美国次贷危机愈演愈烈，美元在全球市场大幅度走软，中国成为世界游资争先恐后进入的市场；这一年，6次加息、居高不下的贸易顺差以及来自国际社会的政治压力，导致人民币对美元升值幅度超过6%，超出市场预测的全年5%的升值幅度。
今年以来，人民币对美元汇率中间价已经从年初的7.8附近一路攀升至7.32左右，截至昨日今年累计升值达6.12%左右，超出了年初市场预测的5%的升值幅度。人民币汇率的升值速度明显较去年有所提升，不过从人民币对美元汇率走势来看，自今年7月份以来人民币升值明显加速，曲线进一步陡峭化。
高盛和RBS预期人民币/美元在2008年将上升10%
分析师称，人民币兑美元今年料上升10%，升幅高于2007年的6.9%。“人民币大幅升值仍然是中国宏观经济持续高效发展的关键，”高盛分析师梁红在一份报告中称，“我们相信中国在2008年将往这一目标大步迈进，且预计在未来12个月人民币兑美元将上升10%。”高盛预期人民币/美元在三个月、六个月和12个月後将分别在7.09、6.92和6.61元.苏格兰皇家银行(RBS)分析师Ben Simpfendorfer亦预期人民币兑美元在2008年将上升10%。市场多数看法则为今年人民币升值7-9%。
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