|
|
|
先让人民币自由浮动,还是先放开资本账户?
路透香港10月31日电---是先让人民币自由浮动,还是先放开资本账户?这是一个先有鸡还是先有蛋的问题,也让中国经济学家争论不休.
北京试图保持人民币的相对稳定,为了给国内资金泄洪,试图通过"港股直通车"等手段先开放资本账户.海外经济学家则认为,应该先放开人民币,因为人民币价值被低估,是中国国内流动性过剩,贸易不平衡的根源.在他们看来,小小直通车其实会打开"潘多拉宝盒",其实比让人民币大幅升值还要危险.
中国国内居民把资金转向海外市场的热情远超专家学者的想像.投资海外的机会成本每年可达12%--国内存银行可以拿到年回报4%,人民币每年升值5-6%,基金费率2%.但这并不妨碍国内居民追捧海外投资基金.在国内市场依然红火的大背景下,一些价值近100亿人民币的大海外基金往往在一天内就能完成认购.哪里可以获得这样的高额回报?可能只有香港.
如果真的允许投资者自由把资金投到海外市场,不设投资上限,等于给中国金融长城开了一个大缺口.原国际货币基金组织(IMF)经济学家,现美国银行中国经济研究主管汪涛认为,中国经济正面临转型的压力,金融系统还不如发达国家完善,还没有做好开放资本账户的准备.国际上风吹草动,比如油价涨了、利率调了,都可能导致资金大进大出,影响金融市场,乃至经济稳定增长.
亚洲金融危机以前,泰国也面临了很强的货币升值压力.泰国不愿意让泰铢升值,也不愿加息,以吸引更多的外资涌入.结果外资还是进来了,国际情况发生变化後,资金蜂拥而出,亚洲经济危机爆发.除了泰国、智利等拉美国家也有类似的惨痛经历.
IMF原来鼓励发展中国家开放资本账户,在亚洲危机之後进行了检讨,认为资本项目下的开放应该谨慎.最近印度和泰国出台政策,努力降低组合投资的流入,鼓励资本流出,这也体现了它们对国内流动性过剩和金融安全的担忧.其实国内企业和私募基金的热钱早就找到了自由进出中国的空子,资本项目进一步放开後,普通老百姓也有可能自由进出了.届时中国要再关这个口子,可能不那麽容易.
双轨还是单轨
根据"蒙代尔三角"理论,货币政策独立性、资本自由流动与汇率稳定这三个政策目标不可能同时达到.中国选择货币政策独立性和汇率相对稳定,这就只能牺牲资本的自由流动.但在汇率缺乏灵活性、外汇涌入不断加速的局面下,央行手头工具捉襟见肘.就是说汇率不动,货币政策独立性难以保证,这可能给中国经济带来更大的麻烦.
中国国民经济研究所所长樊纲指出,汇率稳定和资本流动牵一发而动全身,没有办法分割来看.因此现时的做法是三P,即parallel,partial,processing(平行、部分、进行式).
人民币其实也不是铁板一块.汇改之後第一年人民币升值3%,但第二年可能就是5%,甚至更多.周一人民币兑美元汇率大涨了0.3%,涨幅创出汇率改革以来的最高;周三人民币汇率中间值创出汇改来的最高.市场人士预期,央行可能会允许人民币加快升值.
不过,由于美元的疲软,人民币相对世界其它主要货币实际上是在贬值.从2005年7月以来,人民币相对美元升值8.5%,但相对欧元则贬值7%,这对人民币价值回归,只会让国际贸易不平衡加剧.
虽然中国政府称,人民币是根据一个货币篮子在浮动,但从来没有公开过这个篮子里货币组成究竟是什麽.试图破解这个篮子的经济学家们得出结论,如果真有这麽一个篮子,里面估计95%以上都是美元.这体现在欧盟已经是中国的最大贸易夥伴,但人民币和欧元几乎是背道而驰,和美元亦步亦趋.
IMF可能在今年11-12月份判定人民币汇率水平严重脱离基本面,将给美国贸易保护主义者对中国施压提供借口.明年就是美国大选年,届时人民币肯定会被拿来大做文章.中国明确表示,不愿意屈服外界压力而改变人民币的汇率.这也体现在IMF和欧盟对中国施压之後,中国索性憋了两个星期,把人民币摁着原地踏步.
"人民币怎麽就不能动呢?"摩根士丹利中国经济学家王庆说."现在压力不仅来自美国,欧盟也开始施压,接下来就轮到亚洲其它国家了."
如果中国政府认为资本账户可以打开,那就应该给人民币更多的浮动空间.北京试图摸着石头过河,但小修小补,可能只会延误时机,不如趁着中国经济状况好的时候,想办法根治一些结构性的问题.
|
|
|
|
|
