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美元日元人民币围着哪根线波动
中国自7月21日实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度之后,人民币汇率形成机制改革所引起的汇率政策变化,究竟会给市场带来什么样的影响呢?对此,市场上主要存在着以下两种观点。
第一种观点来自欧美。美国和欧洲的一些主要从事对冲基金买卖的投机商认为,人民币升值对亚洲货币影响很大,将带动亚洲货币升值,其中日元将是最大的受益者。从长远来看,亚洲货币升值空间变大,欧洲货币升值空间将变小。另外,预期人民币价格还可能会再度调整。因为人民币升值2%,升值幅度远比海外市场如人民币不可交割远期合约(NDF)市场的预期要小。在这种情况下,一方面,这些投机商开始用美元大量买进亚洲货币,日元是亚洲货币涨幅最大的币种之一就是一个例证；另一方面,这些投机商不仅不愿获利了结,反而加大了交易的力度,如大量购买人民币的相关衍生产品如NDF。
由此可见,人民币汇率形成机制改革引起了交易商偏好于亚洲货币或海外市场中与人民币相关的衍生产品,这些投机商是非常希望人民币能够不断地升值。他们认为,中国既然已经开始改变其汇率政策,就意味着人民币汇率将会出现更多的变动。
但是,与第一种观点截然相反,恰恰与我们的看法相吻合的第二种观点认为,亚洲货币是人民币小幅升值的直接受益者,但由于本轮人民币升值幅度较小,因而对亚洲货币的暂时影响还是有限的,目前这一轮人民币升值的炒作已告结束。需要注意的是,人民币升值后亚洲货币实际上还是盯住美元的,因而很多对冲基金的投机者纷纷指望马上还会出现下一轮人民币升值,即预期亚洲货币对美元的汇率还会升高。下图显示了美元分别对日元和人民币的汇率变动情况。其中,部分投机商认为日元的汇率价格会伴随着人民币的升值而不断上涨,日元会从人民币价格变动中得到获利的机会。有趣的是,图中显示了日元价格围绕着人民币在浮动,在NDF市场上人民币价格几乎呈直线上升,而日元则与人民币的走势大致保持一致。从目前看来,日元对美元和人民币对美元走势之间确实存在着一定的相关关系。不管怎样,这种相关性从一个侧面反映了目前海外投机商豪赌人民币升值的市场交易动向。
我们认为,海外市场用日元等亚洲货币作为替代货币或类似NDF的人民币衍生产品进行投机活动,有可能会扰动人民币走势,并构成对人民币升值的潜在市场压力,最终还会对外贸进出口等宏观经济的不稳定产生一定的影响。在此背景下,预期中国政府并不会跟随市场的交易行为,而是会根据中国贸易顺差程度和结构调整的需要及考虑国内企业进行结构调整的适应能力,来适时和渐进地调整人民币汇率的变动幅度。因而,在人民币刚刚升值后不太可能马上会再次重估,即便重估也可能在市场毫无预料的情况下进行,这表明海外投机者的预期有可能会落空,人民币暂时仍会保持稳定。
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