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易宪容：人民币汇率应静如止水
这几天，无论是在美国、还是在中国香港及内地，被市场炒得沸沸扬扬的人民币升值之事，没有因为中国政府明确的表态而平息。
香港金融局为了应对人民币可能的升值压力，突然宣布三项优化联系汇率运作措施，而央行则提高居民小额外汇存款利率及调整国内纺织品出口关税等。
不管人民币是否被低估，目前的人民币汇率制度、机制及水平存在缺陷，早已是不争之事实。同时，我们也应该看到，现行的人民币汇率制度也是中国经济投资过热、房地产等资产价格疯狂飙升、国际市场铁矿石及石油等资源价格猛涨的重要原因。因此，汇率制度的改革仍应慎重衡量。
问题在于，在目前热钱大量涌入、市场预期人民币升值的巨大经济、政治压力下，能够把改变人民币汇率制度的利害权衡清楚吗？
中国的经济总量庞大，利益关系十分复杂，再加上市场不发达、法律制度不完善，国际金融市场的风云变幻、国家与国家之间利益复杂等因素，都加大了人民币汇率制度改变的难度。
从另外一个角度来说，我们能够找到最优的人民币汇率制度与汇率水平吗？如果找不到，目前不少国家的研究者都认为中国应该采取某一种汇率制度，但是这种汇率制度一定会适应中国吗？中国有这种汇率制度生存的条件吗？对这些问题，如果不进行认真的研究，草率地进行改革，那么人民币汇率制度改革所带来的不确定对国内外经济的伤害，可能会大于汇率制度改革所带来的好处。
目前主张人民币升值的最大理由，一是中国近几年来进出口贸易顺差增长太快，外汇储备增长过快。
但实际上，中国近几年外汇储备的增长，很大一部分来自于经各种渠道涌入的预期人民币升值的“热钱”，如2004年就高近1000亿美元。严重的问题在于，大量的热钱赚得钵满盘满后逃出中国时，中国国内的经济问题就会暴露出来，目前的人民币低估很可能是一种幻觉与假象。
二是不少人认为，近年来美元快速贬值在于美国两大赤字问题，但国际上根本没有注意目前中国存在着巨额的财政隐性赤字。这主要表现在以下几个方面：国有银行的股份制度改造，数万亿元的不良贷款是国家面临的巨额的显性债务；近几年地方政府在盲目地城市化过程中，也造成了严重的债务问题；还有，中国社保基金存在巨额缺口（至少存在隐性债务几万亿元）。把这些因素加进去，现有的这点国家外汇储备是杯水车薪，根本无法支撑人民币坚挺。人民币不仅不能够升值，反而应该贬值。
不可忽视的是，无论是资本账户的开放，还是一种汇率制度向另一种汇率制度的改变，都必须具备相应的条件，都有一个渐进的过程。如国内金融机构的改革需要加速；需要有完善的法规和财务制度的支持；汇率的变化需要有相应的外汇市场，汇率的放开及资本账户开放等。
从国家利益来考虑，汇率制度改革应冷静地选择合适的改革时机与方式。在目前的情况下，只有静中取胜，才是上策。
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